信达证券股份有限公司刘嘉仁,涂佳妮近期对博士眼镜进行照拂并发布了照拂陈诉《公司深度陈诉：轻加盟快速开疆扩土，眼镜零卖巨轮开赴》，本陈诉对博士眼镜给出买入评级，面前股价为23.36元。
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博士眼镜(300622)
本期践诺纲领:
博士眼镜复盘：深耕眼镜零卖三十年，发展面面俱到。博士眼镜是眼镜零卖行业首家上市公司，容身华南、拓展寰宇，端正22年末513个缱绻网点遍布寰宇23个省份，并渐渐推出六大互异化品牌、18年开启全域运营；23年公司崇拜入驻抖音土产货生存、革命引流样式，并控股汉高信息过甚子公司镜联易购，开辟数字化加盟新花样。22年公司杀青营收9.62亿元，近5年CAGR15.4%，杀青归母0.75亿元，近5年CAGR7.6%，毛利率61.8%，净利率7.7%，ROE11.0%。
博士1.0：行业内生增长+革命获客样式鼓吹下自贸易务有望安适增长。中国眼镜阛阓增长安适，据欧睿数据，2022年中国眼镜阛阓鸿沟达588.7亿元，改日5年或将保捏8.1%的复合增速：1)“一东谈主多镜”理念的履行及高客单价的功能性镜片、相配是青少年防控镜片的赶紧发展有望捏续脱手行业鸿沟的内生增长；2)眼镜零卖商革命获客样式，发力抖音土产货生存办事等新零卖渠谈，有望促进单店平效普及。
博士2.0：行业连锁化率低，轻加盟开启攻城略地。咱们合计，这具体体面前：1)面前国内眼镜零卖行业仍有较大整合空间：21年国内眼镜零卖行业CR10仅10%-15%，博士眼镜22年门店市占率仅约0.5%；2)传统加盟花样彭胀速率较慢，轻钞票加盟花样有望快速普及公司门店遮蔽速率及密度：23年博士眼镜收购汉高信息、增资镜联易购，开启轻钞票加盟花样，镜联易购应允至2025年活跃门店数及平台GMV折柳不低于1万家、3亿元。从驱能源来看，疫情时期小B(配偶爱妻店等单体、小鸿沟眼镜零卖商)缱绻受困，轻加盟花样下，博士眼镜将从供应链、更低拿货价、导流赋能、低试错资本、ERP系统等多见识支柱小B发展，助力其降本增收；从壁垒来看，轻加盟花样由公司永恒历练照拂而革命推出，办事商绑定、ERP系统、公司本身稀缺性及鸿沟上风、先发上风等身分有望共同构筑公司在轻加盟花样的护城河；3)轻加盟业务有望孝敬可不雅事迹增量：轻加盟收入主要由平台销售收入+加盟费收入组成，基于大基数的门店遮蔽，或将在25年孝敬约1亿元的加盟费收入。
博士3.0：加盟模子跑通明，盈利才调及事迹体量后劲较大。咱们合计，这具体体面前：1)议价才调普及带来利润率普及：参考一样兼具零卖+医疗属性的药店行业，跟着门店数目的渐渐加多，议价才调普及有望带来毛利率的增长。假定鸿沟效应下25年采购资本裁汰2%-10%，则直贸易务、加盟业务毛利率折柳有望普及0.8pct-3.7pct、1.7pct-8.5pct，假定用度端不变，归母净利润有望普及0.10-0.49亿元；2)市占率和事迹普及空间：公司通过轻加盟花样有望将门店遮蔽数目普及至万家以上，并从中筛选优质门店转型升级为深度加盟，以致并购门店，有望杀青前期参预更低且顺利率更高的市占率普及。3)捏续扩大产业链布局：①积极布局上游产物开发联想，拓荒产业基金挖掘高下流优质企业，为永恒发展储备资源；②捏续探索智能眼镜新赛谈，成为华为及灵伴科技的迫切调解伙伴，22年华为三代智能眼镜、ROKIDAIR等销售均稳步增长；并与雷鸟革命达成政策调解、确立纠合实验室。
盈利预测及投资暴戾：博士眼镜是眼镜零卖行业首家上市公司，咱们看好公司基于数字化加盟新花样和无邪高效加盟采购平台，在加盟门店数目方面的较大拓展后劲，以及改日有望基于重大门店遮蔽，进一步拓展深度加盟乃至收购，杀青市占率及事迹鸿沟的彭胀。咱们预测2023-2025年公司有望杀青营收折柳12.59亿元、16.07亿元、20.80亿元，折柳杀青归母净利润1.33亿元、1.77亿元、2.68亿元，对应2023年7月24日收盘价PE折柳为30倍、23倍、15倍。咱们看好公司中永恒发展后劲，初度遮蔽给以“买入”评级。
风险教导：数字化加盟花样放置不足预期；政策风险；阛阓竞争加重风险等。
www.crowndrawzone.com荣耀ug环球直营网证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据筹画，国泰君安刘越男照拂员团队对该股照拂较为潜入，近三年预测准确度均值为76.27%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.32亿，笔据现价换算的预测PE为30.66。
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最新盈利预测明细如下：
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该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。笔据近五年财报数据，证券之星估值分析器具露馅，博士眼镜(300622)行业内竞争力的护城河较差，盈利才调一般，营收货长性一般。财务健康。该股好公司商量2.5星，好价钱商量2.5星，综总商量2.5星。(商量仅供参考，商量范围：0 ~ 5星，最高5星)
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